第三章：資產配置：現金是空氣

第三章 · 資產配置：現金是空氣

現金是空氣，資產配置是活著。

一、現金是空氣

討論資產配置之前，我必須先把“現金”這個概念講清楚——

現金是空氣。你不靠它發財，但你沒它就活不下去。

資產配置這件事的核心目的不是讓你多賺 1% 或 2%，是讓你在最壞的市場情境下還 能活著——哪怕全市場跌 70%、家裡出現一場意外，你也不必被迫在最低點賣出。

讓我用最近的一個真實情境說明——前幾天我收到一封郵件：一位讀者的父親昨天突 然腦中風，醫生說大動脈要裝支架，自費臺幣 100 萬。如果你帳上沒有現金、市場又恰 好在跌——你怎麼辦？這種“市場下跌 + 家庭意外”兩件事可能在同一周發生，你不知道意 外跟明天哪個會先到。

所以——

• 還在上班的人：留 半年到一年的生活費在現金部位，其餘 100% 投入 QQQ （00662 / 513100）。這部分錢是你失業 + 市場暴跌同時發生時的氧氣。
• 已經退休的人：現金部位要到 20%~30%——具體多少看你的提領率，下面 展開。

很多人會說：“留現金沒效率啊。” 沒錯，但你是想要平穩地度過，還是要加速前進、 同時冒著可能出車禍或整艘船沉下去的風險？退休的人尤其要選前者。

資產配置是點綴，留足現金才是重中之重。

二、單筆還是分批：一鍵市價買進

學員問得最多的另一個問題是：“老師，我應該一次性把錢投進去，還是分批買？”

答案非常簡單——做好你的資產配置之後，一鍵市價買進。不要再分批。

我們一路走來，從 2018 年公開開始上課到現在，都是建議大家立即市價買進。你要 分批，那也是你自己的事情——但分批就是績效比較差。這個學術上已經證明過了。重點 不在於“分批”——重點是要立即市價單筆買進。你只是要買進的、要立即馬上買進。剩下 的你如果擔心市場的波動，你就留現金就好了。

為什麼單筆比分批好？因為分批等於把一部分資金留在場外等待，而你等待的“完美 時機”在統計上根本不存在。多頭市場佔了大約 70% 的時間，等待的代價遠超過你以為能 省下的差價。

唯一的例外是：如果你還沒想清楚資產配置的比例（QQQ 佔多少、現金佔多少）， 那先停下來想清楚，不要急著買。但一旦比例定了——一次性、市價、買完。剩下的事情 交給時間。

三、辣椒加多少：資產配置因人而異

學員問得最多的第三個問題是：“我應該用什麼資產配置比例？”——

資產配置就像吃麵要加多少辣椒——每個人的胃口不同、辣度不同、口味不同。

不會有人來問我：“James，你幫我吃麵，請告訴我要加多少辣椒？要加多少醋？要 加多少胡椒粉？”——荒謬。

資產配置也一樣：你的年齡、家庭負擔、心理承受力、所在國家的稅制，都決定了你 應該選哪一檔配置比例。最終選哪一檔，是你自己的事。問別人沒用——他不在你的處境 裡，他不知道你的辣度。

不過我可以告訴你每一種調味料的“辣度”是多少——

• QQQ 的成長率：年化報酬約 12–15%。
• QQQI 的股息殖利率：約 1%/月。
• 現金的回報：央行的隔夜拆款利率（短期債 / 貨基的近似值）。

知道這幾個數字，你就可以開始自己調配出適合你的“那一碗麵”。

四、退休提領率分級配置

退休時需要從資產裡提取多少？這是決定你應該選哪一檔配置的關鍵變數。下面是四 檔具體方案。

檔位一：每月提領 0.2%（年提領約 2.4%）— 不質押

適合資產規模 ≈ 年開銷 × 50 倍（甚至更高）的退休者：

• 80% QQQ（00662 / 513100）+ 20% 短期債 / 貨基

舉例：你一年開銷 10 萬美金、資產 500 萬美金 → 每月提領 0.2% × 500 萬 = 1 萬美金， 剛好支付月開銷。

檔位二：每月提領 0.3%（年提領約 3.6%）— 不質押

適合資產規模 ≈ 年開銷 × 33 倍的退休者（也就是 33× 法則的標準檔位）：

• 70% QQQ + 30% 短期債 / 貨基

比檔位一多 10% 的安全墊，應對 0.3% 提領率下市場年份不利的情況。

檔位三：提領率 2%–3% — 質押借款版本

如果你不賣股票、改用質押借款過日子——這是 CLEC 的核心理念之一——配置可以 稍微調整：

注意 3% 質押版的 QQQ 比例（65%）反而比不質押版（70%）低——因為質押本身 已經在製造槓桿，所以股票倉位要適當讓一些給安全墊。再平衡是無腦再平衡就好（每年 把比例調回原始數字），不需要“聰明再平衡”。

檔位四：提領率 > 3% — QQQI 高股息組合

如果你的年開銷 / 資產 > 3.6%（也就是資產規模不到年開銷的 33 倍就要退休），那 純 QQQ + 短債的配置不夠穩——市場連續下跌時你的現金墊頂不住。這時候要引入 QQQI 高股息 ETF：

1. 先算出每年的年開銷，再算每月所需的現金流。
2. 把資產中的 100 × 月開銷 投入 QQQI（高股息），它會以約 1%/月 的速度持 續給你現金流。
3. 其餘的資產：70% QQQ + 30% 短期債 / 貨基。

舉例：你每月需要 5 萬臺幣現金流——

• 100 × 5 萬 = 500 萬臺幣投入 QQQI → 每月 1% × 500 萬 = 5 萬臺幣股息流
• 剩餘資產按 70/30 配置 QQQ + 短債

QQQI 是高股息 ETF，月分紅來自股息 + covered-call 策略。優點是穩定的現金流；缺 點是長期回報率低於純 QQQ（因為放棄了部分上行）。只有在你的提領率 > 3% 時才需要 它——否則純 QQQ + 短債的組合長期複利更高。

而且檔位四有一個特別的安排：QQQI 已經提供了你的生活現金流，所以剩下那 70/30 不必再平衡——它的角色是“資產增值的加速器”，大部分會留作遺產。除非你出現 緊急用錢的需求，才從這 70/30 裡取。

現金部位放在哪裡？

• 美國：BOXX、SGOV、BIL、貨幣市場基金（VMFXX、SPRXX 之類）
• 臺灣：00865B（中信美元短期票券）
• 中國大陸：161115（易方達歲豐添利債券）

不要把這部分錢放進任何長期債券產品（即使被包裝成“債券基金”），也不要碰公司 債。這部分錢的角色是“流動性停車場”——它的目標是不虧損、保留購買力、隨時可取， 不是賺回報。

五、三層防線：退休那年市場跌怎麼辦？

很多人會問一個看似合理、實則暴露思維錯位的問題——“萬一退休那年股價剛好大 跌怎麼辦？” 提問者仍停留在傳統的“退休那天要把所有股票賣掉換成現金”思維裡。

但在我們的體系裡，你退休那天什麼都不用賣。資產繼續留在指數基金裡增長；你的 生活費來自三層防線——

第一層（前 3 年）：三年現金墊（BOXX / SGOV / BIL / 00865B / 161115 / 貨基）。市 場跌得再兇，你都不用動這層之外的任何東西。

第二層（第 3–10 年）：質押借款（不超過資產的 20%）。即使三年現金用完了、市 場仍未回本，你可以繼續用質押借款維生——20% 是市場跌 70% 仍不會被強制平倉的安 全線。

第三層：等市場回來。它一定會回來——歷史上沒有一次沒回來過，最長的水下也就 15 年。這 15 年裡你有前兩層在撐著，根本不需要“賣”。

按這三層防線組裝好之後，“退休那年股價大跌”對你來說不是問題，是機會——年輕 的同事看到的是“帳面縮水 50%“的恐慌，你看到的是”質押借出來的錢可以在低點繼續買 入“。這是退休者也能享受的”崩盤是朋友“。

真正會被”退休那年市場跌“打垮的人，是這三種——

• 沒有預留三年現金墊的人。
• 質押比例過高（超過 20%）的人。
• 配置錯誤（持有大量長期債券或全球基金 VT/SPY）的人。

退休前請把這三件事都做對——三年現金墊 + 質押 ≤ 20% + 核心倉位 QQQ/00662 永 遠不賣。做對這三件事，“退休那年市場跌”對你來說真的不是問題。

六、配偶反對你投資怎麼辦

最後一段，是給一類特殊的處境提供應對方案——

最近比較多的就是有些太太做投資，先生知道了就很生氣，還提要離婚。這個都不好。

如果你發現你先生、或你的配偶、或你的父母對你的投資非常激烈反應，你要做的一 件事情是——

第一：不要跟他談投資了。 第二：他如果說“你現在要賣掉”——比如說三月大跌的時 候，那些不同意你投資的人會叫你“你現在趕快賣掉，你不賣掉我要跟你離婚”——你唯一 的回答不是跟他爭辯。不要爭辯。

你回答就是說：“好好好，我會做、我會做。” 那你做不做再說。你口頭上、表面上 都要說“是、好、你是對的”，就這樣。那因為你的帳戶他又看不到，所以他覺得你都聽他 的話了就好了。

等到你有上億資產的時候——再回來看這件事情。

第三章 · 收尾

整個資產配置就這樣講完了——很簡單。我們也不配槓桿基金，也不用聰明再平衡。 如果有股票質押，你就無腦再平衡就好了。

一般人你如果沒有什麼花俏，就用這樣就很簡單——你也不用再去學什麼其他的。我 們已經把整個資產配置（不管質押不質押）都弄得很簡單了。

簡單才是正確的解答方案。 我們的人生就不應該太複雜——你任何事情不用太複雜， 也不用擔心、也不用煩惱。不用想未來一個小時後的事，過去已經發生的就給他放掉。