第三章：资产配置：现金是空气

第三章 · 资产配置：现金是空气

现金是空气，资产配置是活着。

一、现金是空气

讨论资产配置之前，我必须先把“现金”这个概念讲清楚——

现金是空气。你不靠它发财，但你没它就活不下去。

资产配置这件事的核心目的不是让你多赚 1% 或 2%，是让你在最坏的市场情境下还 能活着——哪怕全市场跌 70%、家里出现一场意外，你也不必被迫在最低点卖出。

让我用最近的一个真实情境说明——前几天我收到一封邮件：一位读者的父亲昨天突 然脑中风，医生说大动脉要装支架，自费台币 100 万。如果你账上没有现金、市场又恰 好在跌——你怎么办？这种“市场下跌 + 家庭意外”两件事可能在同一周发生，你不知道意 外跟明天哪个会先到。

所以——

• 还在上班的人：留 半年到一年的生活费在现金部位，其余 100% 投入 QQQ （00662 / 513100）。这部分钱是你失业 + 市场暴跌同时发生时的氧气。
• 已经退休的人：现金部位要到 20%~30%——具体多少看你的提领率，下面 展开。

很多人会说：“留现金没效率啊。” 没错，但你是想要平稳地度过，还是要加速前进、 同时冒着可能出车祸或整艘船沉下去的风险？退休的人尤其要选前者。

资产配置是点缀，留足现金才是重中之重。

二、单笔还是分批：一键市价买进

学员问得最多的另一个问题是：“老师，我应该一次性把钱投进去，还是分批买？”

答案非常简单——做好你的资产配置之后，一键市价买进。不要再分批。

我们一路走来，从 2018 年公开开始上课到现在，都是建议大家立即市价买进。你要 分批，那也是你自己的事情——但分批就是绩效比较差。这个学术上已经证明过了。重点 不在于“分批”——重点是要立即市价单笔买进。你只是要买进的、要立即马上买进。剩下 的你如果担心市场的波动，你就留现金就好了。

为什么单笔比分批好？因为分批等于把一部分资金留在场外等待，而你等待的“完美 时机”在统计上根本不存在。多头市场占了大约 70% 的时间，等待的代价远超过你以为能 省下的差价。

唯一的例外是：如果你还没想清楚资产配置的比例（QQQ 占多少、现金占多少）， 那先停下来想清楚，不要急着买。但一旦比例定了——一次性、市价、买完。剩下的事情 交给时间。

三、辣椒加多少：资产配置因人而异

学员问得最多的第三个问题是：“我应该用什么资产配置比例？”——

资产配置就像吃面要加多少辣椒——每个人的胃口不同、辣度不同、口味不同。

不会有人来问我：“James，你帮我吃面，请告诉我要加多少辣椒？要加多少醋？要 加多少胡椒粉？”——荒谬。

资产配置也一样：你的年龄、家庭负担、心理承受力、所在国家的税制，都决定了你 应该选哪一档配置比例。最终选哪一档，是你自己的事。问别人没用——他不在你的处境 里，他不知道你的辣度。

不过我可以告诉你每一种调味料的“辣度”是多少——

• QQQ 的成长率：年化报酬约 12–15%。
• QQQI 的股息殖利率：约 1%/月。
• 现金的回报：央行的隔夜拆款利率（短期债 / 货基的近似值）。

知道这几个数字，你就可以开始自己调配出适合你的“那一碗面”。

四、退休提领率分级配置

退休时需要从资产里提取多少？这是决定你应该选哪一档配置的关键变量。下面是四 档具体方案。

档位一：每月提领 0.2%（年提领约 2.4%）— 不质押

适合资产规模 ≈ 年开销 × 50 倍（甚至更高）的退休者：

• 80% QQQ（00662 / 513100）+ 20% 短期债 / 货基

举例：你一年开销 10 万美金、资产 500 万美金 → 每月提领 0.2% × 500 万 = 1 万美金， 刚好支付月开销。

档位二：每月提领 0.3%（年提领约 3.6%）— 不质押

适合资产规模 ≈ 年开销 × 33 倍的退休者（也就是 33× 法则的标准档位）：

• 70% QQQ + 30% 短期债 / 货基

比档位一多 10% 的安全垫，应对 0.3% 提领率下市场年份不利的情况。

档位三：提领率 2%–3% — 质押借款版本

如果你不卖股票、改用质押借款过日子——这是 CLEC 的核心理念之一——配置可以 稍微调整：

注意 3% 质押版的 QQQ 比例（65%）反而比不质押版（70%）低——因为质押本身 已经在制造杠杆，所以股票仓位要适当让一些给安全垫。再平衡是无脑再平衡就好（每年 把比例调回原始数字），不需要“聪明再平衡”。

档位四：提领率 > 3% — QQQI 高股息组合

如果你的年开销 / 资产 > 3.6%（也就是资产规模不到年开销的 33 倍就要退休），那 纯 QQQ + 短债的配置不够稳——市场连续下跌时你的现金垫顶不住。这时候要引入 QQQI 高股息 ETF：

1. 先算出每年的年开销，再算每月所需的现金流。
2. 把资产中的 100 × 月开销 投入 QQQI（高股息），它会以约 1%/月 的速度持 续给你现金流。
3. 其余的资产：70% QQQ + 30% 短期债 / 货基。

举例：你每月需要 5 万台币现金流——

• 100 × 5 万 = 500 万台币投入 QQQI → 每月 1% × 500 万 = 5 万台币股息流
• 剩余资产按 70/30 配置 QQQ + 短债

QQQI 是高股息 ETF，月分红来自股息 + covered-call 策略。优点是稳定的现金流；缺 点是长期回报率低于纯 QQQ（因为放弃了部分上行）。只有在你的提领率 > 3% 时才需要 它——否则纯 QQQ + 短债的组合长期复利更高。

而且档位四有一个特别的安排：QQQI 已经提供了你的生活现金流，所以剩下那 70/30 不必再平衡——它的角色是“资产增值的加速器”，大部分会留作遗产。除非你出现 紧急用钱的需求，才从这 70/30 里取。

现金部位放在哪里？

• 美国：BOXX、SGOV、BIL、货币市场基金（VMFXX、SPRXX 之类）
• 台湾：00865B（中信美元短期票券）
• 中国大陆：161115（易方达岁丰添利债券）

不要把这部分钱放进任何长期债券产品（即使被包装成“债券基金”），也不要碰公司 债。这部分钱的角色是“流动性停车场”——它的目标是不亏损、保留购买力、随时可取， 不是赚回报。

五、三层防线：退休那年市场跌怎么办？

很多人会问一个看似合理、实则暴露思维错位的问题——“万一退休那年股价刚好大 跌怎么办？” 提问者仍停留在传统的“退休那天要把所有股票卖掉换成现金”思维里。

但在我们的体系里，你退休那天什么都不用卖。资产继续留在指数基金里增长；你的 生活费来自三层防线——

第一层（前 3 年）：三年现金垫（BOXX / SGOV / BIL / 00865B / 161115 / 货基）。市 场跌得再凶，你都不用动这层之外的任何东西。

第二层（第 3–10 年）：质押借款（不超过资产的 20%）。即使三年现金用完了、市 场仍未回本，你可以继续用质押借款维生——20% 是市场跌 70% 仍不会被强制平仓的安 全线。

第三层：等市场回来。它一定会回来——历史上没有一次没回来过，最长的水下也就 15 年。这 15 年里你有前两层在撑着，根本不需要“卖”。

按这三层防线组装好之后，“退休那年股价大跌”对你来说不是问题，是机会——年轻 的同事看到的是“账面缩水 50%“的恐慌，你看到的是”质押借出来的钱可以在低点继续买 入“。这是退休者也能享受的”崩盘是朋友“。

真正会被”退休那年市场跌“打垮的人，是这三种——

• 没有预留三年现金垫的人。
• 质押比例过高（超过 20%）的人。
• 配置错误（持有大量长期债券或全球基金 VT/SPY）的人。

退休前请把这三件事都做对——三年现金垫 + 质押 ≤ 20% + 核心仓位 QQQ/00662 永 远不卖。做对这三件事，“退休那年市场跌”对你来说真的不是问题。

六、配偶反对你投资怎么办

最后一段，是给一类特殊的处境提供应对方案——

最近比较多的就是有些太太做投资，先生知道了就很生气，还提要离婚。这个都不好。

如果你发现你先生、或你的配偶、或你的父母对你的投资非常激烈反应，你要做的一 件事情是——

第一：不要跟他谈投资了。 第二：他如果说“你现在要卖掉”——比如说三月大跌的时 候，那些不同意你投资的人会叫你“你现在赶快卖掉，你不卖掉我要跟你离婚”——你唯一 的回答不是跟他争辩。不要争辩。

你回答就是说：“好好好，我会做、我会做。” 那你做不做再说。你口头上、表面上 都要说“是、好、你是对的”，就这样。那因为你的账户他又看不到，所以他觉得你都听他 的话了就好了。

等到你有上亿资产的时候——再回来看这件事情。

第三章 · 收尾

整个资产配置就这样讲完了——很简单。我们也不配杠杆基金，也不用聪明再平衡。 如果有股票质押，你就无脑再平衡就好了。

一般人你如果没有什么花俏，就用这样就很简单——你也不用再去学什么其他的。我 们已经把整个资产配置（不管质押不质押）都弄得很简单了。

简单才是正确的解答方案。 我们的人生就不应该太复杂——你任何事情不用太复杂， 也不用担心、也不用烦恼。不用想未来一个小时后的事，过去已经发生的就给他放掉。