附录 6: 阿良的正二人生实战策略

附录 6

阿良的正二人生实战策略

名词区隔声明与风险揭露：本附录所称「CLEC」一律指 James 老师的「CLEC 投资理财频道」与其教学体系；「阿良」为后期加入 CLEC 体系的社群实践者，「正二人生」为其公开分享的个人操作纪录，非 James 老师本人官方意见，亦非专业投顾、 税务或法律建议。阿良的核心精神（买借死、质押不卖、指数化长抱）承袭自 CLEC，但他把「生命周期投资法」推到极致，发展出许多更大胆、更在地化的「肉身实验」变体。本附录整理这些变体仅作为「案例」呈现，其中多数属「高风险、需极强心理素质」的进阶操作（如累积期七成杠杆、一次性信贷、熊市阶梯加码、质押的内外帐分离），逾越本书正文「配置必有防守部位、不 ALL IN」的保守基调，仅适合极高风险承受度、且能承受深度回撤而不失眠的读者参考，新手与一般投资人请勿直接套用。文中金额、张数、百分比均为阿良个人在特定资产规模下的实例，非通用公式；具体税法、银行与商品规则请以官方最新公告为准，并于执行前咨询合格的会计师、税务或财务顾问。

标的说明：本附录的「台股正二」除本书正文采用的 00670L（富邦 NASDAQ 正2） 外，另引用阿良实战使用的三档台股大盘正二——00631L（元大台湾50正2）、 00675L（富邦台湾加权正2）、00685L（群益台湾加权正2）。此三档追踪台股大盘而非 NASDAQ-100，属本书白名单的「附录限定・非主流」标的，仅供本案例引用，正文一律以 00670L 为准。

阿良的一切操作都建立在一个前提上——他把「借来的钱」与「未来的薪水」都视为可以提前上工的资本，并用极高的现金水位与严格的加码纪律去平衡这份大胆。以下依「累积期的攻」与「成熟期的守」两条主线，整理他独有的方法论。

一、累积期的七三配与信贷生命周期

阿良把累积期定义得非常明确，用一条可量化的线区隔「还在冲刺」与「已经上岸」。

你的金融资产还没有达到你年生活费的 20 倍，还没有达到你年生活费的 20 倍。举个例子，假设你的年生活费是 100 万，所以你的金融资产还没有到 2000 万之前，这个期间都叫做累积期。（阿良的正二人生 EP137） 在这条线以下，他主张采用「七三配」——七成台股正二、三成现金，并且刻意不做再平衡，让部位一路长上去。用本书的配置代码来标，这是「073」（0 原型／7 杠杆正二／3 现金），恰好和正文保守的黄金比例「703」（7 原型／0 杠杆／3 现金）把中间那一位对调。两者同样是七三开的股债比，但阿良把整个股票部位全数押在 2 倍杠杆的正二上，整体 Beta 约 1.4，远比只持有原型的 703 积极——这也是为什么 073 只适合累积期、且能承受深度回撤的人，一旦跨过 20 倍门槛，他就会往三三配收敛。

还在累积期的话，你就不用做再平衡啦，就让它一直长上去这样就好了。（阿良的正二人生 EP138） 累积期最激进的一步，是把「未来十年的薪水」提前借出来上工。他把生命周期投资法发挥到极致，一次性向券商信贷 600 万投入市场。

我今年就跟凯基，我要离职钱我就直接借一届就借 600 万了啦。这我好几年才能存得到的薪水……我一年只能存 100 万，那 600 万我要存六年哦。（阿良的正二人生 EP129） 这一步等于把未来六年份的储蓄一次提前丢进市场滚动。为了让一般人卸下对借贷的恐惧，他提出一个非常接地气的比喻——台湾人习以为常的八成房贷，本质上就是五倍杠杆。

你买房子银行借你八成啊，你只出两成啊，你是开了五倍杠杆。为什么没有人把买房子妖魔化？那为什么买正二或者是借钱来买股票就妖魔化，不应该这样嘛。（阿良的正二人生 EP129） 值得注意的是，即使敢一次借 600 万，他对「总杠杆倍率」仍极度克制。他把质押借款控制在总资产的 1.33 倍以内。

我股市只开 1.33 倍，这样算很保守的……2500 万是借的，我的资产假设是一亿的话，所以是 4 除以 3，答案就是 1.33，就是 133% 的杠杆。（阿良的正二人生 EP140） 累积期的攻与守，在阿良身上是一体两面——敢借满未来薪水，却把整体杠杆压在 1.33 倍、且留三成现金。这份大胆的前提，是后面所有防守纪律的支撑。

二、台股正二的发行商分散

阿良把极大比例的资金放在台股正二，但他不押单一档，而是刻意分散在三家发行商。

台湾的正二嘛，目前就是元大台湾50正2（00631L），还有富邦加权指数正二 （00675L），还有群益加权指数正二（00685L），主要台湾就这三个正二为主。 （阿良的正二人生 SEP04） 分散的痛点来自 ETF 的「分割暂停交易」——当某档正二进行分割时会停止交易约一周，若这期间市场剧烈波动需要紧急动作，手上就必须永远有另一档可以立即成交的部位。

你现在不买，你等分割后，分割的时候会休息一个礼拜，你一个礼拜都买不到。（阿良的正二人生 EP145）

三、里程碑再平衡与小部位网格

阿良的再平衡不绑定年底，而是用「心里的整数大关」当触发点。当总资产跨越一个整数里程碑，他就锁利、降风险一次。

我本来一开始其实资产是 5 千万嘛，那已经涨到整个资产变成 6 千万了，那我也给他做一个调整，做一个再平衡。从 5 千万到 6 千万，整体资产也增加了 20% 了。（阿良的正二人生 EP126） 在对谈中，这个触发点被形容成打电动升级——资产跨过一个整数门槛，就像游戏进到下一个 level，规则也要跟着调整。这是把冷冰冰的再平衡，转译成人脑最有感的「破关快感」。

针对「核心资产打死不卖、但手就是会痒」的人性，他也留了一个安全阀——拿一小笔钱做类似网格的来回操作，赚点便当钱，安抚想操作的冲动，同时严格限制张数上限。他曾分享自己会限制这种零用钱操作的规模，以免因小失大。

你就限制不要超过五张好不好，跌你就买，涨你就卖。（阿良的正二人生 EP140）

四、资金效率极致化——出借赚管理费与质押池

阿良把每一分部位的效率都榨到极致。第一招，是把 00662 与台股正二拿去出借，用赚到的利息抵销 ETF 每年的内扣管理费。他曾分享，把出借利率设定在略高于 ETF 内扣费用的水准，收到的利息就大致能把管理费 cover 掉，等于长期持有几乎不花成本。

至于 00865B（美债 ETF），因为在借券市场借不出去，他便让它专职当质押借款的担保品——闲着也是闲着，不如拿去生钱。

865B 我借券借不出去，所以与其在那边闲着，我干脆拿去质押借钱……我用 865B 质押，所以我维持率大概不到 200%，因为我质押多少进去就是我要借多少。（阿良的正二人生 EP140） 这里要特别提醒读者：阿良让「该笔质押」的维持率偏低，是因为他绝大多数的股票根本没放进质押帐户（详见第八节的内外帐分离）。以整体金融资产计算，他的总维持率极高，与本书正文「质押维持率保守、远离死线」的原则并不矛盾——切勿只看单笔的低维持率就仿效。

五、熊市加码——阶梯式网格与 4% 防火墙

阿良把「下跌加码」做成一套极度机械化的阶梯，以正二从高点回档的幅度为基准，越跌买越多。

假如跌 10% 那我就买一张，跌 20% 我就买两张，跌 30% 我就买三张。（阿良的正二人生 EP127） 但机械化加码最怕在深熊里把子弹打光。因此他设下一道防火墙——每年的加码金绝不超过总金融资产的 4%，这个数字刚好等于他一年的生活费。

我现在每年加码是不超过 4%，因为 4% 刚好是我一年的生活费嘛……我就以不超过 4% 为原则，不要超过你一年的生活费为原则啦。（阿良的正二人生 EP128） 子弹打完就立刻收手等反弹。这道防火墙的意义，是确保接刀接到一半时，现金流不会断裂、生活不会被拖下水。

六、资金枯竭时的原型转正二

当市场大跌、现金部位已用完、又不敢动用保命现金时，阿良实践一招「不花新钱也能提高曝险」的战术——把相对抗跌的原型 ETF（例如追踪台湾 50 的 0050 或 006208）卖掉一部分，换成跌得更深的同指数正二，等于在不投入新资金的情况下提高对市场的曝险程度。

到时候下跌你的现金还不够多的话，那你就是原型卖掉去买正二了，这样就好了。 （阿良的正二人生 EP145） 要厘清的是，这是「再平衡／提高曝险」的战术动作，不是本书严禁的「卖股提领」 ——卖出的原型全数换成正二续抱在市场里，并非变现离场支应生活。

七、心理极致安稳的三三配三刀流

在成熟期，阿良从 CLEC 的 433 进一步演化出属于他自己的「三三配」——他戏称「三刀流」，把资产切成三等分，每一块都是 33.33…%（循环小数，刚好把整体均分为三）：一份原型 00662、一份台股正二、一份现金加 00865B，并让三块尽量维持均衡。用本书的配置代码来标，就是「333」——原型、杠杆、现金各三分之一。

对照累积期的「073」（0 原型／7 杠杆／3 现金），成熟期的「333」把七成的杠杆正二砍到约三分之一，补回三分之一原型与更厚的现金；整体 Beta 也从约 1.4 收敛回约 1，恰好贴齐大盘。这条「073 → 333」的收敛路径，就是阿良从累积期的攻、过渡到自在期的守的具体轨迹。

反正我就缺哪边，我就补哪边，因为我现在是三三配嘛，所以我尽量让三个都不要差异太大。（阿良的正二人生 EP140）而 Beta 压在 1，换来的是极高的现金水位带来的安心。

我的 Beta 只控制在一，目的就是说我大概就是跟大盘一样，每年追求 10% 的投报……这三层现金超关键的，就算崩盘也不用恐慌乱卖，就能稳稳度过危机。你现金三层就够你活 10 年了。（阿良的正二人生 EP139） 三分之一的现金部位，让他在市场巨震时拥有极高的「安心指数」，完全不会失眠—— 这正是本书一再强调的「先证明自己有足够年限的现金流，再谈进取」的具体实践。

八、质押的内外帐分离心法

阿良把质押借款的心态，转换成「发薪水给自己」，并用「内外帐分离」化解对维持率的恐惧。他曾分享自己只拿刚好够用的部位进质押帐户——例如拿约 50 万的 00662 借出 20 万、该笔维持率约 250%——其余绝大多数股票留在帐户外不质押。

透过这种「单笔维持率看似普通、整体维持率极高」的视角切换，他把散户最怕的断头恐惧彻底化解——若用总资产对总负债计算，他的真实整体维持率高达数十倍，离死线远得很。切记，这是建立在他「绝大部位不质押」的前提上，并非鼓励读者把单笔维持率压到 250% 这么低。

阿良的整套操作，攻的一面极其大胆，守的一面却异常缜密——他敢借满未来的薪水、 敢把整个股票部位押在 2 倍杠杆正二上，却始终守着三分之一的现金、4% 的加码上限与整体 1.33 倍的杠杆天花板。这份「大胆与缜密的平衡」，正是他能在正二这条高杠杆之路上长期不失眠的真正原因。对绝大多数读者而言，阿良的价值不在于照抄他的配置，而在于理解他如何把每一分风险，都用对应的纪律牢牢锁住。